Жаль российским вкладчикам. В июне Министерство финансов России поддержало законопроект о переводе почти 40 миллиардов долларов из частных пенсионных накоплений в государственную казну. Позже в том же месяце лидер КПРФ Геннадий Зюганов призвал президента Владимира Путина использовать почти 1,8 триллиона долларов, которые российские компании и граждане держат на банковских счетах, для поддержки государственных финансов. По расчетам Зюганова, “это три государственных бюджета … лежат и обогащают банкиров”.
Вопрос о том, рухнет ли российская экономика, ныне в моде, но это может быть не тот вопрос, который стоит задавать. Более актуально выяснить, какие источники политически приемлемых денег Кремль еще может использовать для финансирования военных расходов, сохраняя при этом социальную стабильность. Да, многие россияне разбогатели в первые два года войны — зарплаты росли, военные заводы создавали множество рабочих мест, а бонусы за подписание контрактов поступали в самые бедные регионы. Однако эта машина перераспределения теперь буксует, так как Кремль быстро исчерпывает все доступные источники денег.
Частный капитал был первым источником, к которому Москва обратилась для финансирования войны, начиная с конфискаций. По данным Cedar, издания, управляемого российскими экономистами в изгнании, прокуроры подали иски на конфискацию активов на сумму около 60 миллиардов долларов с начала 2022 года до конца 2025 года. Данные Cedar заканчиваются 2025 годом, но конфискации продолжаются. В мае суд передал 7,6 миллиарда долларов активов основателя Rusagro Вадима Мошковича в собственность государства, что стало крупнейшей конфискацией в текущей волне национализации. (Жена Мошковича сохранила свою роскошную квартиру и загородный дом.) Чтобы избежать такой участи, самые богатые россияне прибегают к креативным решениям. В марте Сулейман Керимов, чье состояние составляет 11 миллиардов долларов, щедро предложил пожертвовать 1,4 миллиарда долларов в государственную казну. Между тем, другие богатые россияне активно переводят свои капиталы за границу.
Большинство предпринимателей сохраняют свои компании, но государство забирает все больше их доходов через налоги. В 2025 году ставка налога на прибыль выросла до 25 процентов (с 20 процентов), что, по оценкам Москвы, принесет 22 миллиарда долларов дополнительного дохода в год — немного больше, чем один месяц текущих военных расходов. В апреле планы по введению налога на сверхприбыль на корпоративные прибыли 2025 года, превышающие средние показатели 2018-19 годов, не давали покоя российским директорам. Однако никаких мер не последовало, возможно, потому что надежды Кремля на финансовый бум оказались ошибочными. Как выразился главный бизнес-лоббист Александр Шохин, “все механизмы существуют в Налоговом кодексе. Другое дело, что нет прибыли, многие в убытке”. Данные подтверждают это: расходы российских компаний превысили их доходы примерно на 150 миллиардов долларов в 2025 году.
Когда от компаний больше нечего было получить, логичным следующим шагом Москвы стало переложение части растущих расходов войны на балансы государственных компаний и регионов. Методы — это скрытность и отрицание. Эксперты, пытающиеся интерпретировать государственные цифры, обычно читают только федеральный бюджет, разбирая его оборонные расходы до последней копейки. Мало кто смотрит на счета государственных компаний или бюджеты 89 регионов России. (Российское правительство считает, что контролирует 89 федеральных регионов, республик и территорий, но шесть из них — это незаконно аннексированные части Украины.) Раскрытие информации разрозненно и фрагментировано по многим субъектам, что делает трудным вычисление общей стоимости войны. Однако тактика Москвы на этом фронте также подходит к своим пределам.
Начнем с государственных дойных коров, таких как «Газпром», который раньше вносил около 10 процентов в федеральный бюджет России. В 2022 году Кремль приказал компании влить эквивалент 72 миллиардов долларов в государственное финансирование, заставив компанию отдать всю прибыль за 2021 год. В 2023 и 2024 годах компания должна была дополнительно вносить по 50 миллиардов рублей (в настоящее время 638 миллионов долларов) в месяц, что привело к первому ежегодному убытку компании почти за четверть века в 2023 году. Компания вернулась к прибыльности в 2024 году, но после лет государственной эксплуатации мало что осталось для выжимания. Рыночная капитализация «Газпрома» сократилась до 26 миллиардов долларов, всего пятнадцатой части от 367 миллиардов долларов на пике в 2008 году.
Российские регионы представляют собой еще один пример попыток Москвы максимально использовать редко проверяемые балансы. Федеральный бюджет на 2025-27 годы предусматривает сокращение расходов на социальные нужды, что может включать пенсии, социальное обеспечение и выплаты по материнству. Этот шаг сопровождается призывом к регионам взять на себя больше этих расходов. Однако неясно, где они найдут деньги. Федеральные трансферы регионам заморожены на уровне 2021 года; на прошлый месяц это означало сокращение с учетом инфляции примерно на треть с начала войны. На стороне расходов война привнесла новые обязательства для регионов. Они финансируют выплаты компенсаций за смерть, восстановление оккупированных украинских территорий и основную часть бонусов для военных рекрутов.
Эти подписные бонусы иллюстрируют финансовую головную боль регионов. В октябре 2025 года пять регионов — Чувашия, Марий Эл, Оренбург, Самара и Татарстан — отменили региональные выплаты новым рекрутам. Падение было резким; в Самаре добровольцы получали только федеральный минимум в 400 тысяч рублей (почти 5 тысяч долларов), по сравнению с максимумом в 3,6 миллиона рублей (около 45 тысяч долларов). По мере снижения численности рекрутов, все пять регионов поспешно восстановили крупные бонусы через три месяца. С приказами Москвы делать больше с меньшими ресурсами, неудивительно, что 73 из 89 регионов в 2025 году показали дефицит, по сравнению с 49 в 2024 году. (Эти данные включают аннексированные украинские территории.)
В явном признаке растущего финансового давления, Кремль теперь обращается к третьему и самому политически чувствительному источнику денег: домохозяйствам. В январе налог на добавленную стоимость (НДС) вырос до 22 процентов (с 20 процентов), что Москва явно связала с нуждами в обороне и безопасности. В отличие от экспроприаций, нацеленных на миллиардеров, такие меры затрагивают практически всех россиян. Министерство финансов оценивает дополнительные доходы в размере около 13 миллиардов долларов в год, едва ли на один месяц военных расходов. Давление на домохозяйства выходит за рамки НДС: правительство запланировало увеличение тарифов на коммунальные услуги на газ, электричество и отопление на 27,9 процента в период с 2026 по 2028 годы — в резком контрасте с официальной прогнозируемой инфляцией в 5 процентов в этом году.
Потенциальный рейд на пенсионные накопления формирует последний слой этой стратегии. Законопроект позволил бы перевести около 40 миллиардов долларов из частных пенсионных счетов в существующий государственный пенсионный фонд, который инвестирует примерно половину своего портфеля в государственные облигации. Для Москвы использование пенсионных накоплений для финансирования дефицита бюджета, вызванного войной, является элегантным решением сложной проблемы. Несмотря на рост цен на нефть, вызванный войной в Иране, дефицит бюджета за первые пять месяцев этого года превысил целевой показатель Кремля на весь год примерно на 60 процентов. Такие дефициты увеличивают потребности России в заимствованиях, но инвесторы не спешат покупать российский долг. В июне и июле Министерство финансов было вынуждено отменить три из четырех аукционов облигаций из-за отсутствия покупателей. Аукционы теперь приостановлены на неопределенный срок.
Конечно, режим, претендующий на обеспечение социальной стабильности, никогда не признается в ограблении собственного народа. В декабре прошлого года Кремль с гордостью объявил, что государственные пенсии вырастут на 7,6 процента в этом году, немного выше официального уровня инфляции. Официально частные пенсионные накопления, которые попадут под государственный контроль, не будут изъяты напрямую. Москва любит утверждать, что защищает социальный контракт, — при этом перекладывая расходы на менее заметные каналы.
Апрельский выпуск Всемирного экономического обзора Международного валютного фонда должен стать обязательным чтением в Москве. Основываясь на данных с 1946 года, отчет описывает затраты на военные расходы в военное время. Обычно правительства справляются с увеличением военных расходов, сокращая социальные расходы и расширяя заимствования, при этом государственный долг в процентном отношении к ВВП в среднем увеличивается на 14 процентных пунктов. Проблема в случае России заключается в том, что Москва не может легко заимствовать; внутренние инвесторы избегают аукционов облигаций, а западные санкции закрыли доступ к международным рынкам. То, что другие государства на войне делают в основном с помощью облигаций, Кремль должен делать с помощью более широкого набора инструментов: немногих облигаций, которые ему удается продать, плюс комбинации конфискаций, налогов и финансовых манипуляций, которые переносят расходы с федерального бюджета на различные другие балансы.
Все это не означает, что российская экономика вот-вот рухнет. У Кремля все еще есть способы извлечь больше ресурсов — налоги можно поднять, расходы сократить, а активы конфисковать. Проблема для российских политиков заключается в том, что каждый дополнительный рубль, который они собирают, несет с собой растущую политическую цену. Это давление является основным каналом передачи западных санкций. Москва не останется без денег в ближайшее время, но она определенно исчерпывает политически приемлемые способы их получения.
