Американские технологические гиганты активно наращивают долги для развития инфраструктуры искусственного интеллекта. С начала 2026 года объем облигаций, выпущенных лидерами в сфере ИИ, достиг внушительных $220 млрд — это почти в 18 раз больше, чем за аналогичный период прошлого года, когда сумма составляла лишь $12,5 млрд, сообщают данные BNP Paribas, опубликованные Reuters.
Совсем недавно такие компании, как Amazon и Alphabet, считались образцовыми заемщиками благодаря стабильным денежным потокам и здоровым балансам. Однако из-за огромных затрат на создание дата-центров и вычислительных ресурсов им приходится всё чаще обращаться к долговому рынку. Аналитики BNP Paribas в мае оценили их расходы в 2026 году в $725 млрд, что почти вдвое больше ожиданий середины 2025 года.
Инвесторы, ранее уверенные в платежеспособности гигантов, теперь требуют более высокой доходности на новые облигации. Иными словами, финансирование гонки искусственного интеллекта становится дороже. Если расходы будут расти такими темпами, это может сделать новые проекты ощутимо затратными и ограничить возможности компаний наращивать инвестиции.
На рынке облигаций уже виден сдвиг. Доходность долговых бумаг технологических компаний по сравнению с казначейскими облигациями США, так называемый кредитный спред, составляет сейчас 89 базисных пунктов — выше среднего по корпоративным облигациям инвестиционного уровня в США. Исторически технологические компании занимали дешевле благодаря сильным балансам.
Яркий пример — недавнее размещение Amazon долгосрочных облигаций на $25 млрд с доходностью на 120 базисных пунктов выше американских гособлигаций. Год назад такая премия была бы вдвое меньше. Alphabet, размещая свои облигации в августе, также предложила инвесторам дополнительную премию 10–15 базисных пунктов.
Причина не в недоверии к компаниям, а в ограничениях крупных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, которые не могут вкладывать более 2–3% своих активов в одного эмитента. Регулярные выходы на рынок с новыми долгами подталкивают их к пределам.
Массовые заимствования бигтеха накладываются и на широкий долговой рынок, конкурируя за деньги инвесторов с правительством США. Поток корпоративного долга, связанный в том числе с расходами на ИИ, усиливает давление на доходности американских гособлигаций. Однако аналитики предупреждают, что нельзя винить в росте доходностей Treasuries только AI-бум: более значимы инфляция, бюджетный дефицит и политика Федеральной резервной системы.
Несмотря на признаки усталости инвесторов, рынок не видит угрозы. Технологические компании сохраняют высокие кредитные рейтинги, но впервые рынок начинает выставлять цену за участие в AI-гонке. Чем дольше бигтех будет финансировать рекордные расходы новым долгом, тем дороже ему, вероятно, придется занимать.
