Китайское финансирование в юанях: новый поворот для Латинской Америки
В начале этого месяца Китай пообещал $9,2 миллиарда кредитов лидерам Латинской Америки, собравшимся в Пекине. Однако есть нюанс: Китай хочет предоставить все эти деньги в юанях, вместо привычных кредитов в долларах США, которые Китай анонсировал на предыдущих встречах этого регионального форума.
Это вызывает интересный вопрос: кто действительно хочет занимать такие суммы в юанях — валюте, которая, в отличие от евро, в значительной мере не смогла воспользоваться падением доллара в последние месяцы.
Амбиции Китая и реальность
Казалось бы, Китай мог бы лучше воспользоваться этой возможностью. На протяжении последних 15 лет Китай стремился интернационализировать свою валюту и создал для этого инфраструктуру. Уже действуют такие инициативы, как «Система межбанковских платежей» (CIPS), конкурирующая с SWIFT, и многосторонняя mBridge для транзакций цифровой валюты центральных банков. Но, в конечном итоге, Китай не может контролировать, кто покупает или использует юань.
В попытке стимулировать использование юаня, Китай предложил кредитование. Новое исследование Федеральной резервной системы показывает, что объем кредитов в юанях вырос с 15% в 2021 году до почти 40% в 2024 году, хотя в основном это касается Азии. Поэтому не исключено, что Китай найдет заемщиков для своей валюты и в Латинской Америке.
Ограниченные перспективы и риски
Однако зависимость от долгового финансирования для продвижения юаня имеет свои границы. Несколько стран Латинской Америки уже находятся под угрозой дефолта впервые за десятилетия, и их интерес к китайским займам для покупки китайских товаров и услуг, безусловно, ограничен. Как ясно из Отчета Всемирного банка за 2024 год, экономики глобального юга уже не сталкиваются с кризисом ликвидности, как это было ранее, и способны занимать на рынках облигаций и у коммерческих банков. Таким образом, чтобы юань стал привлекательным вариантом, ему нужно предложить что-то большее.
Контроль за капиталом — это главный барьер для Китая. Китай может опасаться либерализовать свой капитал, чтобы не повторить судьбу Японии в 1980-х или Южной Кореи в 1990-х годах. Однако одновременно Китай надеется убедить мир использовать больше юаней, гарантируя стабильность его курса — сложная задача в условиях торговой войны с США, которая, иронично, зависит от удержания Пекином долларов в качестве подстраховки.
Юань и его конкуренты
Китай сталкивается с давлением, чтобы кредитовать деньги, стимулируя зарубежный спрос на свои экспортные товары. Однако данные о запасах юаней за пределами кредитов показывают, что большинство стран все еще предпочитают держать несколько других валют перед юанем.
Даже самые большие сторонники Китая только скромно увеличили свои резервы юаней в центральных банках за последние годы. Исключением является Россия, которая была вынуждена накапливать массу юаней в обмен на нефть и газ, которые она с трудом продает из-за санкций за вторжение в Украину. Китай фактически заставил Москву брать юани, и, тем не менее, Россия не может достаточно быстро конвертировать эти юани в доллары США в Гонконге.
Реальность такова, что большинство мировых экспортных счетов-фактур, долговых эмиссий и валютных резервов все еще находятся в долларах США, и пока китайский контроль за капиталом не будет существенно ослаблен, никто не хочет слишком сильно полагаться на юань из-за его ограниченной конвертируемости. Более того, мировые рынки часто тяготеют к гегемонистической валюте на протяжении всей истории для упрощения бизнеса, независимо от их отношения к гегемону.
Таким образом, на данный момент более важным вопросом может быть, сколько долларов США Китай намерен вложить в торговлю с Латинской Америкой до следующей конференции с лидерами региона через три года? Вполне возможно, что больше, чем $9,2 миллиарда в юанях, будь то в форме кредитов покупателям для правительств региона или кредитов продавцам, которые выдаются непосредственно китайским экспортерам для покрытия затрат до получения долларовых платежей.
Итог
В завершение, Китай не единственная страна, пытающаяся вытеснить гегемонию доллара США. Французы с конца 1960-х годов и 1970-х годов выражали недовольство «непомерной привилегией» США, обладающих мировой резервной валютой. С тех пор их усилия по демократизации резервных валют центральных банков принесли мало результатов.
На самом деле, надежда на евро заключалась в том, чтобы катализировать скромные достижения Франции. Тем не менее, французы, как и другие, кто надеялся увидеть уменьшение доминирования доллара США, в значительной мере разочарованы. Доля евро в мировых резервах выросла с 18% при его запуске до примерно 20% в 2025 году. Аналогично, достижения Китая с нуля в 2000 году до 2% в 2025 году также довольно скромны, временно обогнав канадский доллар в 2018 году, только чтобы снова уступить ему в 2023 году.
Вывод таков: Китай, скорее всего, продолжит продвигать юань во всех возможных сферах, и заемщики, такие как лидеры Латинской Америки, присутствовавшие в Пекине на прошлой неделе, могут быть его лучшей возможностью в краткосрочной перспективе. Однако у такого подхода есть свои пределы, и догнать евро, не говоря уже о долларе США, можно только с изменением спроса. Без этого Китай может быстро обнаружить, что его усилия не приносят желаемого результата.
